近几年来，“定投纳指”成为很多投资者的一个标配。纳斯达克以冠绝全球的涨势吸引了无数投资者，受到跟踪纳斯达克指数ETF大涨的影响，其它的QDII基金也备受关注，包括亚洲的日本、越南、印度以及法国、德国等西方各国的股指ETF。

在亚洲国家中，日经的涨跌往往受到更多的国内投资关注，相关的场内、场外指数基金交易也更加活跃。但从实际表现看，被一定程度上忽略的印度股市，表现更强，如果从长期表现看，印度股市中代表性的印度SENSEX30指数表现，远远超过纳斯达克、超过日经225等指数，其股市表现在全球主要指数中，遥遥领先。

截至11月22日，以近三年、近二十年的时期内，印度SENSEX30指数的表现都冠绝全球，领先纳斯达克指数，而在其他时间段的维度上，印度SENSEX30指数也仅次于纳斯达克指数，无论是相比于国内的沪深300指数还是日本的日经225指数，都遥遥领先。以年化收益率来看，印度SENSEX30指数近1年、近3年、近5年、近10年、近20年的年化收益率分别为20.97%、11.13%、14.75%、10.97%、13.94%。

而除了收益率之外，相比其他指数，印度SENSEX30指数更小的最大回撤，会使得投资者的持有体验更好。以区间最大回撤的角度来看，印度SENSEX30指数近1年、近3年、近5年、近10年、近20年的区间最大回撤分别为-10.7%、17.2%、-39.4%、-39.4%、-63.7%。其中疫情爆发初始期间（2020年2月至2020年4月初）的最大回撤为-39.4%，如果剔除疫情期间造成的波动，印度SENSEX30指数近十年的最大回撤更是仅有-23%。其最大回撤的表现远远好于纳斯达克、日经等股指表现。

印度如此之强劲的股市在过去并不太被国内的投资者所熟知。一方面很多人对印度的第一感觉还停留在“印度阿三”等负面的评价上，印度的股市也自然不太被关心，而且中文资料对印度的研究其实较少，关于资本市场的就更少。另一方面，在国内股市2021-2024这一轮熊市之前，投资者也无暇顾及国外资产的表现，而近几年印度股市的出圈，则得益于QDII基金的快速发展，当投资者担忧纳斯达克指数不断创新高而带来泡沫的时候，放眼寻找其他的替代品时，印度股市的长牛才得以被国内的投资者发现。

而对于印度的股市而言，近几年表现尤为亮眼的原因，可能主要在于几个方面：

首先，全球资金在国际间配置比例的变化。疫情以及俄乌冲突之后，逆全球化的趋势非常显著，全球都开始了供应链“1+N”（即中国+其它）的转移，而基于产业的比较优势，泛东南亚地区成为承接中国制造业转移、备份的最主要地区，同时，这些地区还一定程度上受益了中国制造业外溢的效应。

多重因素叠加下，泛东南亚地区成为继中国之后的下一个投资热土，而泛东南亚地区较低的劳动力成本、高度年轻化的人口结构、较低的城镇化水平等客观条件，都充分的承接到了这些产业转移和外溢的效应，整个泛东南亚地区都呈现大量的外资涌入。像越南、菲律宾、马来西亚、印尼、印度等国家和地区，都受益良多，2020年之后经济都呈现高速增长的态势。当然，其它政局稳定、经济基础尚可的国家和地区，如美国邻国墨西哥、欧洲的匈牙利、南亚的孟加拉等国家也受到了这种益处，只不过相比于中国的近邻——泛东南亚地区相比，所获得的益处相对没那么大。

资金和产业的转移，提振了这些国家的资本市场和经济表现，股市因此表现格外亮眼。

在泛东南亚地区的众多国家中，印度以更接近西方文化、更大的内需和市场（人口和国土面积为泛东南亚地区之最）、相对稳定的政局、锐意改革进取的政府、更加成熟的资本市场等优势，成为泛东南亚地区之中，吸引境外投资组合资金最多的市场，印度SENSEX30指数的表现也因此冠绝泛东南亚地区，甚至经常能够超过纳斯达克指数的表现。

其次，更重要的则在于印度本国的经济基本面和市场的表现，支撑了印度股市的长牛。从长期来看，股市的表现大多时候能反映经济的表现，股市是经济的“晴雨表”。始于80年代的印度三大改革（‌放宽对私人部门的限制‌、取消大企业的信贷配额限制、对外开放‌）为印度高速增长打下了基础，经济三大需求中消费占绝大部分。在稳定的政局、改革和人口红利等作用下，印度的经济在过去保持了长期中高速的增长，特别是2004年以来，除了受到国际经济危机、疫情等外部的特别影响外，正常年份都保持在了平均7%左右的GDP增速。

而印度股市中的上市公司，也同样分享到了经济增长的果实，印度股市的主要股指，在过去表现出强劲的收入和净利润增长。且在很多年份，净利润的增长都要比收入增长的更快。展现出了印度上市公司较强的创造利润能力，而盈利能力的增长也成为了驱动印度股市不断上涨的最重要的因素。整体上看，印度主要股指的增长主要受到每股收益(EPS)的推动，而非市盈率(PE)的扩张。

除了长期持续较好的基本面之外，成熟的资本市场，也是印度股市能不断创新高的原因之一。

印度股市以其严格的上市和退市制度而闻名，在上市方面，从1992年向了注册制后，上市公司数量激增，1993年至 1996年间，孟买交易所新上市公司为 482 家、1150 家、1208 家和 712 家，随后因“东南亚金融危机”暂缓，但在 2010 至 2023 年间，孟买交易所年均新上市公司数量回升至 184家。IPO数量的激增带来了大量的优质资产上市，提升了市场的活力，也带动了股市的上涨。

大量上市的另一面，严格的退市制度也确保了市场的优胜劣汰。从 1997至 2023年，孟买交易所新上市公司数量累计达 3394家，而同期退市公司数量累计为 3679家，导致上市公司数量净减少285家。在 2008 至 2023年期间，印度国家交易所的情况则有所不同，新上市公司数量累计为874家，而退市公司数量为386家，上市公司数量净增加488家。

也就是说，在过去的二十年间，印度主要交易所上市的上市公司数量，仅增加了200家左右。这种“有进有出”的上市和退市制度，保证了印度股市中仍在上市交易公司的优质性，提升了整体股市中上市公司的质量，保证了指数长期盈利的增长。

这里面也提一句，市场中广泛流程的印度股市“机构T+3、散户T+1”交易股票的机制其实是个误会。在交易机制上，印度的股市中，机构和散户并无特别的区别。也不存在“优待散户”的交易机制。其中的误会可能在于股市交易的结算确认机制，不过这对于印度股市的长牛并无影响，暂且略过。

很多国内的投资者在羡慕印度不断创新高的股市同时，更加关心的是印度股市还能不能上涨的问题。我们以估值和经济的基本面两个维度简单来看。

在估值方面，受到印度股市9月末以来的下跌回调，印度股市主要指数的估值都已经回落到比较低的水平上。截至11月22日，印度SENSEX30指数的PETTM估值已经达到22.7x，以过去十年的时期内看，PETTM估值在近3年、近5年、近10年内的历史分位数分别在19.8%、18.1%、35.5%左右，都处于较低的估值点位上。

如果和纳斯达克指数、标普500指数等指数的估值相比，肯定不是其中估值历史分位值最高的。但如果和亚太地区主要国家和地区的估值对比来看，相比于恒生指数、上证指数、沪深300指数、日经225指数等指数，也都具有相对的估值优势。

同时，需要注意的是，在美联储进入降息周期后，印度央行也将进入长期的降息周期内，这对于印度股市的估值将是一个比较有力的支撑。

而从经济和上市公司基本面的表现来看，印度的经济预期表现仍会非常强劲。就在近期，世界银行印发布报告称，印度经济继去年增长超过8%后，本财年（截至2025年3月）印度将继续以7%的快速增长。且世界银行预测，2025-2026 年和 2026-2027 年印度经济平均增长率为 6.7%。

而毫无疑问，经济强劲的增长，也会继续体现在上市公司的盈利能力上，所以中长期看，经济的增长将会有望继续提振印度股市的表现。

当然了，印度的经济也存在着非常多的风险，例如人口劳动素质低、社会贫富差距极大、科技实力不强、行业发展极不平衡等各种问题。

所以，对于想要配置印度资产的投资者来说，需要全面权衡其中的收益和风险。

最后，目前投资于印度股市的产品较少，投资者选择有限。目前仅有工银的印度基金QDII-LOF（164824.OF）以及宏利印度QDII基金（006105.OF），两者均为全部投资印度市场的QDII基金，表现大同小异。另外还有一只华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF（513730.OF）可供选择，但该基金中配置印度股票的权重最高限制为50%，目前在该指数成分股中，印度股票的权重不到30%，虽然近期该基金不断创新高，但其中的“印度含量”并不高，投资者可以适当选择。

编辑：胡伟